云海金属：预计Q4扣非归母净利1.45亿元，同比增长123％

2019年公司实现营业收入558,558.48万元，较去年同期510,105.24万元增长9.5%；营业利润101,905.08万元，较去年同期41,033.17万元增长148.35%；利润总额101,660.10万元，较去年同期40,221.40万元增长152.75%；归属于上市公司股东的净利润88,814.98万元，较去年同期32,950.25万元增长169.54%。主要原因是：报告期内主营产品销售量增加、成本下降及收到政府拆迁补偿款。（来源：新浪财经）

云海金属：预计Q4扣非归母净利1.45亿元，同比增长123％

事件公司发布2019年业绩快报，营业收入55.9亿元，同比增长9.5%；归母净利润8.9亿元，同比增长169.54%。对此我们点评如下：简评销量增长是公司收入增长的核心原因公司2019年实现营业收入55.9亿元，同比增长10%，镁合金和铝合金是公司主要收入来源，2019年镁价同比下跌3%，铝价同比下跌2%，可以看出销量增长是公司收入增长的主要原因。单季度来看，2019年Q1到Q4公司营业收入分别为11.9、12.7、14.7和16.6亿元，Q4同比增长28%。同期镁价分别为1.81、1.78、1.67、1.55万元/吨，同比变化分别为10%、8%、-9%、-23%。Q1到Q4铝价分别为1.35、1.41、1.41和1.41万元/吨，同比变化分别为-5%、-3%、-2%和2%，预计公司Q4销量明显增长。预计Q4扣非归母净利为1.45亿元，同比增长123%2019年公司实现归母净利8.9亿元（前期业绩预告归母净利区间为8.0-8.5亿元），同比增长170%，归母净利大幅增长有收到政府拆迁补偿款影响（截至2019年末公司收到拆迁补偿款总金额为7.16亿元，2019年全年非经常损益项目影响归属于母公司股东的净利润约5.0亿元左右)；从扣非归母净利来看，预计2019年扣非归母净利3.1亿元，同比增长51%；2019年Q1到Q3扣非归母净利分别为0.41、0.65、0.63亿元，预计Q4扣非后归母净利润为1.45亿元，同比增长123%，由于Q4金属价格同比下行，预计销量增长是公司Q4业绩大幅增长的主要原因。产能扩张，持续放量镁合金、铝合金、空调扁管和压铸件是公司主要毛利来源（2019H1毛利分别占比41%、17%、7%和3%），几个业务产能均在扩张，公司现有原镁产能10万吨，现有镁合金产能18万吨，2019年镁合金产量预计为16万吨，预计2020年产量进一步增长；铝合金现有产能28.5万吨，随着扬州瑞斯乐4万吨产能投产将增至32.5万吨；空调扁管现有产能1.5万吨，预计2020年有望达到2万吨，产量或增长至1.5万吨；压铸产能3万吨（其中南京及荆州项目1万吨，重庆博奥1万吨，宜安云海1万吨），宜安云海项目正在试生产，印度生产基地在建，预计20年产量有望增加。压铸件产能扩张的同时，下游需求不断开拓（根据香港万得通讯社报道，公司在互动平台上确认，子公司博奥镁铝已经确认的首个5G基站部件订单，预示着公司将进入其供应链，合作公司是华为），预计压铸件业务或迎来快速增长。投资建议预计公司19-21年归母净利分别为8.9、4.6和5.5亿元，对应当前股价PE分别为8.5、16.5和13.9倍；由于公司近年业绩受拆迁补偿款影响较大，扣除这一影响后，预计19-21年扣非后归母净利润分别为3.1、3.8和4.6亿元，对应当前股价PE分别为24.1倍、20.0倍和16.3倍，给予“买入”评级。（来源：中信建设）